利空传闻再起 政策将再次出台？
就目前市况而言，政策面虽然不断有利好传出，但市场投资信心却严重不足，短线资金启动的热点难 以引起市场的共鸣，市场缺乏持续的领涨热点出现来聚集人气，五月份仅剩下最后一个交易日，前期市场红五月的预期将落空，短线市场上档均线的压力仍有待消 化，但由于有权重股的护盘出现，预计股指仍将维持反复震荡格局。整体来看，短线股指再度失守中短期均线，技术形态趋于恶化，同时目前10日和30日均线黏 结在3480点区域对股指形成较强的压制。目前大盘进入震荡盘整，不排除下探，建议关注3350支撑位，谨慎操作。 字串8
救市再度虎头蛇尾:再探底能成功吗?
市场围绕“暴利税”坊间传闻大做文章
全流通以后重组更易多发
4·24降税缺口对市场运行的意义重大
缺口仍有引力 小心惯性向下
重点国企利润警报 机构做空？
哪些板块有望成为反弹龙头？
罗杰斯：从未看空中国任何行业
农林牧渔：品种视角研判玉米种子企业竞争力
联合证券：政策的再次出台 已是意料之中 字串9
央企整合专题：央企整合论剑 七大门派争锋
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救市再度虎头蛇尾:再探底能成功吗?
提要：昨天的救市看来又是虎头蛇尾了。但从技术面分析，有可能是再探底行情。当然，再探底行情能否成功，还是未知数。我们也只能密切关注盘面的走势。
今天证券报报道了：期指正稳步推进的利好消息，但是在官方财经网站上却多了一句话：业内人士悲观。
大盘反复震荡冲高后，在２点钟后，走出了明显的跳水行情。上证指数是以接近最低点3401点报收，全天下跌了57点，跌幅是1.66%。深成指数全天下 跌了366点，下跌幅度是2.98%。在下跌中，指数期货概念股反复走好，但没有能够挽救大市，而券商、房地产、钢铁板块，则是大盘下跌的主要力量。
从今天的行情看，昨天的救市看来又是虎头蛇尾了。但是，我们从技术面分析，这有可能是对周二短期底部的再确认，是再探底行情。当然，再探底行情能否成功，还是未知数。我们也只能密切关注盘面的走势。
一、今天大盘走出了跳水行情
今天其实消息面还是比较利好的，但是，大盘是跳空低开的，之后二度在期货概念股的带动下，走出了冲高行情。可惜，空头的力量还是明显占主导地位。下午２ 点开始，指数走出了跳水的行情，连续几段的急跌，使上证指数是以接近最低点3401点报收，全天下跌了57点，跌幅是1.66%。深成指数全天下跌了 366点，下跌幅度是2.98%。 字串2
而券商板块、房地产板块、钢铁板块是大盘下跌的主要力量。
二、政策救市传出了不同的声音
在证监会推出利好消息：期指正稳步推进，媒体却出现了不同的声音：业内人士悲观。而且，是在官方权威的财经网站的头版头条。这说明，这一次政策救市有不同的声音。
其一、这一次的政策救市，是由证监会副主席出来讲话的。意见的权威性肯定没有主席大！
而且，这位付主席在过去的讲话里，曾出现过"口误"。
其二、业内人士敢在官方财经网站，挑战证监会副主席的意见。说明，这种观点在内部也有相当的分歧。
当然，这种分歧到底是在：该不该在目前的情况下救市，还是在指数期货能不能在近期推出？我们也无法知道。但是，从主流媒体的这种不同意见看，肯定是有分歧。
而这种分歧，大大减弱了这一次政策面救市的力度与效果。从今天的行情看，政策面昨天的救市，看来又是虎头蛇尾了。
三、从技术面看，这是短期的再探底
从这几天的政策面看，我们深感：政策面是变化莫测的，有时甚至是一时一样--在我们相信它的时候，它往往就是特别善变的。当我们不大相信它的时候，它却又是有巨大的威力。
我们感觉最有把握的还是技术面。 字串1
从技术面分析，这几天的走势，有可能是在构筑短期的底部。今天的下跌有可能只是再探底，对3333点底部的在确认。
如果这一判断没有问题的话，那明天大盘还将再次挑战3333点的低位。如果在这里获得支持的话，如果是政策面在关键时刻能再度出手的话，那么我们认为，大盘还是很可能会走出比较好的上升行情的。
所以，这几天我们要更多、更密切地留意盘面的走势。不要被"印花税缺口看来必定要回补的主观判断"所迷惑。
广州万隆
市场围绕“暴利税”坊间传闻大做文章 字串3
申银万国 字串5
周四沪深两市震荡拉锯，尾盘时涌出大量抛盘，市场出现快速下跌，最终上证综指报收于3401.44点，下跌1.66%，深成指报收于11947.14点， 下跌2.98%，两市成交额约为1022.4亿元，与昨日基本持平，两市个股涨跌比例2：13，个股出现大面积回调。
从申万行业指 数来看，周四各板块均有不同幅度的下跌，其中房地产、有色金属和交运设备板块跌幅均在3%以上，而相对来看，化工和信息服务板块则表现的较为抗跌。从周四 市场情况来看，坊间仍有一些传闻，如将上调中石油和中石化暴利税的起征点，逐步放开油价等，而市场也是在围绕这个题材在做文章。从另一方面来看，市场目前 热点的转变情况也表明目前市场做多能量依然不足，后期继续建议投资者保持谨慎观望。
字串8
全流通以后重组更易多发
字串8
提要：全流通时代的壳资源价值看涨，必然极大的刺激重组行为多发。而从宏观面来看，央企整合、资金紧张下的企业借壳融资行为、地方政府推动的国企整合都为重组行为孕育土壤。
一、全流通时代的壳资源价值看涨
在全流通时代，壳资源价值空前膨胀，法人股今后不再受到流通限制，这大大激发了以大股东为首的"资本玩家"运作冲动。尤其加上考虑到资金紧缩的大背景下，有限的上市公司数量及上市通道与企业对直接融资渴求的矛盾，成为上市公司资产重组的另一主要动因。
股权分置改革之前，重组方可以借用两类方式来获取收益：一是重组后通过增发和配股等方式获取资金；二是通过股权质押来获得贷款。而全流通以后，原非流通 故获取了相应的流通权，那么对于大股东来说，更愿意承担不菲的重组成本，盘活上市公司资产，彻底的激活手中价格低廉的筹码，实现乌鸡变凤凰，随后直接在二 级市场获利。尤其对于持筹集中度高的大股东来说，无论从低廉的筹码成本，筹码锁定，以及巨大的利益价差和丰厚获益来看，这种类型的资本运作都必然更受欢 迎。
同时考虑到随着对大小非行为规范的进一步细化，大股东想要通过简单的筹码控制来操纵市场获取利益并非易事，而基于真实的产业重组行为带来收益更为可观，也更能规避政策约束。
二、宏观背景孕育的重组高发带
在央企整合和产业结构调整的背景下，宏观背景孕育了不少重组高发带。
首先，我们认为央企整合大背景下的重组行为，尤其是资源、能源、军工、电信、铁路等几大央企整合的重点领域，必然是产业资产重组和结构调整的高发带。而 作为资产结构调整的主要形式---重组行为的多发也就不难理解了。所以，应关注大股东、上市公司或者潜在重组方属于这几个领域的重组行为，不但符合产业政 策并且为央企整合时间表所倒迫，成功率和进度都有较多胜算。
其次，宏观紧缩的大背景下，不少企业对资金需求十分紧迫。由于目前信贷额度偏紧， IPO通道不畅，很多资金紧缺的企业都可能通过借壳上市的方式来获取资金。所以潜在重组方在资金需求压力下的重组行为，考虑到潜在重组方面的迫切意志和融 资急切性，其重组的冲动和成功率更有保障。比如地产类企业所主导的重组行为，就属于这一情况。
最后，地方政府往往成为重组行为的主要助力。如 上海市政府推动的本地国资企业重组整合，为上海本地的ST类公司重组提供了更大的背景和潜在空间。并且只要当地政府的意志是确立的，国资整合的力度和进度 就有保障，那么很多在此基础上的重组行为就往往能克服很多不易克服的障碍。
三、近期连续出台重组新规蕴含深意
近期监管层连续出台重组新规，对重组的停牌时间、信息披露和保密、及时提交重组预案等做出更加详尽和细致的规定。我们认为，这是出于两个方面考虑。
首先是监管层出于对未来重组行为高发的预期，这说明在目前复杂的资本市场和经济环境下，未来中长期内重组行为将频发，监管层此举有未雨绸缪之意。
其次，是基于过去重组行为中容易发生的一些问题进行进一步规范。在过去的一段时间内，被重组的上市公司财务状况不清晰，重组方主要是基于资本运作而不是 产业重组的目的来进行重组，都是重组项目难以获得审核通过的几大主要因素。而近期系列新规进一步强化了对重组行为的规范，这意味着虚假重组更难以获得通 过，极大限制了诸如岁末财务突击重组等虚假重组的发生，为真实的产业重组扫清道路。
广州万隆 字串3
4·24降税缺口对市场运行的意义重大
刘明生 华林证券
一、新闻点评：
1、证监会副主席范福春昨日表示，今后一个时期，证监会将加快期货市场创新步伐，进一步加大发展大宗商品期货的力度，推动有影响力的新产品上市。同时，要推动建设期货市场运行监测和监控体系，并大力培育专业化机构投资者，吸引更多投资者投资期货市场。
简评：分析人士认为，股指期货即将推出，二类股票将直接受益。一类是一线股指期货概念股，一类是二线股指期货标的股。
2、国家发展和改革委员会副主任穆虹昨天在京说，预计这次地震造成的损失将成倍于今年春天雪灾造成的损失，国家考虑大体用三年时间基本完成灾后重建的主要任务。穆虹说，国家减灾委、中国地震局和四川省正在分头对灾损情况进行统计和整理。统计工作在一些基层，特别是通路还比较困难的地方，推进比较缓慢。所以，关于具体的损失，权威部门会在一定时候拿出一个相对准确的数字。
点评：本次地震造成的直接经济损失超出原先的预期,造成的隐性损失也不容忽视。
3、根据上海证券报数据部统计，6月份总共有98家上市公司有限售流通股解禁，解禁数量为70亿股。按周三收盘价计算，6月份的解禁规模将为 994亿元，为今年以来首度未上千亿元规模的月份，较5月份2841亿元的水平，大幅缩减了65%，同时也是上半年的地量水平。
点评：事实上，在送走2、3月份的解禁高潮后，A股市场迎来为期4个月的限售股解禁平静期。4月份的解禁市值为1500亿元；5月份小幅增加至 2046亿元，但也处于全年的平均水平；6月份首度减少至千亿元以后，7月份又将降至800亿元的水平。"大小非"规模的逐月减少趋势，成为不少券商看好二季度行情的主要理由。
二、市场数据：（截止14：00）
上证指数： 3473.64 升跌： 14.61 或 0.42% 升跌家数： 344 ：529
深成指数： 12154.88 升跌： -158.78 或 -1.29% 升跌家数： 249 ：473
三、市场状况：
从盘面看，有色金属、钢铁、地产、银行普遍呈下跌局面，拖累股指反复走低。石化双雄因中国石化(600028)发布一纸公告"与韩国最大的炼油企业合资建设运营武汉年产80万吨乙烯项目"而大幅反弹，期货概念、军工、航空、生物制药、化工、3G板块也相对活跃。
四、展望后市：
近日大盘拒绝完全回补4·24缺口，反而借有关股指期货的消息展开大幅反弹，说明前期降税缺口对市场运行的意义重大，后市仍有进一步反弹的潜力。不过，鉴于成交量仍维持在低位水平，估计单边上行的机会也较少。操作上可坚持波段运作策略，见好就收，可重点关注银行、钢铁等低估品种以及期货、农业、新能源、3G等市场热点品种。
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缺口仍有引力 小心惯性向下
康洪涛 国元证券
市场再次验证笔者对于市场的观点，在成功推出5月28日百点长阳外，在昨日有指出大盘冲高要反复，压力逐渐变大的情况，尤其在近一个月的时间内，我们对于操作上的看法一直在坚持，就是中线一定要减仓，不要看到反弹就是看到希望，我们对于大局的分析哈把握仍然是坚定的，对于中线一定减仓，把仓位控制在60% 左右，然后根据热点俩博取短线的实战差价，市场在近期可能出现的走势，本人已经在昨日的报纸上清楚的分析过了，今日我们再次的重申一下，对于下一步大盘的分析，笔者细心发现在近期的部分机构发布5月份宏观数据预测认为，CPI有望出现小幅回落的态势，这样的论断中我们也是可以看到后期可能存在的希望，但是量能未能有效放大给指数继续上行带来一定压力；从缺口上分析目前大盘的走势，最可能的一种就是大盘出现的是C5—4小子浪的反弹浪型，反弹高度应该不会很高，然后大盘重新进入下跌中，展开C5-5的子浪杀跌中，那时大盘才可能靠近3000点左右，彻底完成市场底部的有效构造，这样的取向笔者还是十分同意，到时候，才可能市场爆发大级别的B浪反弹行情出现。
从市场消息面分析，，昨日国务院温总理主持召开国务院常务会议，研究部署当前煤电油气运河农资供应工作，会议中强调，要引导能源合理消费，抑制不合理需求。据国信证券研究所石油化工行业首席分析师李晨介绍，其中主要提出了几条值得关注的内容，包括：1、做好成品油总量平衡和市场供应。抓紧投产新建炼油能力，加强产运销组织协调，支持企业增加生产；2、千方百计保证农业三夏用油；3、大力推进产业结构调整，引导能源合理消费。鼓励节约用能，抑制不合理需求。目前与国际成品油价格相比，一旦国家放开管制，国内油价将存在每吨1000元-2000元人民币的上调空间。同时，目前中石油等炼油公司均超过70% 的原油需要进口，炼油厂炼油越多亏损就越大。而如果成品油价一旦放开，无论采用什么方案，炼油行业的毛利率至少能达到7%以上，也就是说炼油行业的毛利率较现在将至少增加15%以上，因此油价放开对中石油、中石化等上市公司是实实在在的利好，如果按这样的思路来衡量市场，也可以初步得出市场往下的空间应该不大，也就是说中国石油和中国石化基本封住了大盘的向下的空间，所以在反复中仍然可以高度注意个股的机会。 字串5
技术面上，周四大盘继续维持着震荡调整的格局，其中权重指标股、基金重仓股等板快的持续低迷，使得市场观望气氛有所加重，同时盘中个股震荡也开始加剧，因此预计大盘短期仍需整固。此外，在操作上波段操作仍是主要的操作手法，对短线累计涨幅可观的个股可暂时离场观望，同时规避强庄股的操作，以免追高被套。而后市的操作重心仍将放在寻找走势滞后的补涨品种，逢低逐步吸纳。
缺口仍有引力 小心惯性向下
康洪涛 国元证券(行情 论坛 资讯)
市场再次验证笔者对于市场的观点，在成功推出5月28日百点长阳外，在昨日有指出大盘冲高要反复，压力逐渐变大的情况，尤其在近一个月的时间内，我们对于操作上的看法一直在坚持，就是中线一定要减仓，不要看到反弹就是看到希望，我们对于大局的分析哈把握仍然是坚定的，对于中线一定减仓，把仓位控制在60% 左右，然后根据热点俩博取短线的实战差价，市场在近期可能出现的走势，本人已经在昨日的报纸上清楚的分析过了，今日我们再次的重申一下，对于下一步大盘的分析，笔者细心发现在近期的部分机构发布5月份宏观数据预测认为，CPI有望出现小幅回落的态势，这样的论断中我们也是可以看到后期可能存在的希望，但是量能未能有效放大给指数继续上行带来一定压力；从缺口上分析目前大盘的走势，最可能的一种就是大盘出现的是C5—4小子浪的反弹浪型，反弹高度应该不会很高，然后大盘重新进入下跌中，展开C5-5的子浪杀跌中，那时大盘才可能靠近3000点左右，彻底完成市场底部的有效构造，这样的取向笔者还是十分同意，到时候，才可能市场爆发大级别的B浪反弹行情出现。
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从市场消息面分析，，昨日国务院温总理主持召开国务院常务会议，研究部署当前煤电油气运河农资供应工作，会议中强调，要引导能源合理消费，抑制不合理需求。据国信证券研究所石油化工行业首席分析师李晨介绍，其中主要提出了几条值得关注的内容，包括：1、做好成品油总量平衡和市场供应。抓紧投产新建炼油能力，加强产运销组织协调，支持企业增加生产；2、千方百计保证农业三夏用油；3、大力推进产业结构调整，引导能源合理消费。鼓励节约用能，抑制不合理需求。目前与国际成品油价格相比，一旦国家放开管制，国内油价将存在每吨1000元-2000元人民币的上调空间。同时，目前中石油等炼油公司均超过70% 的原油需要进口，炼油厂炼油越多亏损就越大。而如果成品油价一旦放开，无论采用什么方案，炼油行业的毛利率至少能达到7%以上，也就是说炼油行业的毛利率较现在将至少增加15%以上，因此油价放开对中石油、中石化等上市公司是实实在在的利好，如果按这样的思路来衡量市场，也可以初步得出市场往下的空间应该不大，也就是说中国石油和中国石化(行情 论坛 资讯)基本封住了大盘的向下的空间，所以在反复中仍然可以高度注意个股的机会。
技术面上，周四大盘继续维持着震荡调整的格局，其中权重指标股、基金重仓股等板快的持续低迷，使得市场观望气氛有所加重，同时盘中个股震荡也开始加剧，因此预计大盘短期仍需整固。此外，在操作上波段操作仍是主要的操作手法，对短线累计涨幅可观的个股可暂时离场观望，同时规避强庄股的操作，以免追高被套。而后市的操作重心仍将放在寻找走势滞后的补涨品种，逢低逐步吸纳。 字串9
字串4
罗杰斯：从未看空中国任何行业
汶川地震没有改变国内商品市场基本走势---过去一周农产品(行情 论坛 资讯)价格继续下滑。
商务部昨天发布的监测数据显示，汶川特大地震并没有改变商品市场的基本走势，食用农产品(行情 论坛 资讯)价格继续小幅回落，。
根据商务部对全国36个大中城市的食用农产品(行情 论坛 资讯)价格的重点监测，5月19日至5月25日一周内，其价格总水平较前一周下跌了0.7%，连续七周呈回落态势。58种主要商品中，价格周环比下跌的有31种，占53.5%；持平的有10种，占17.2%；上涨的有17种，约占三成。
从农产品(行情 论坛 资讯)品种看，蔬菜价格继续回落。上周蔬菜整体价格呈季节性下滑，跌幅达5.6%。主要监测的20个蔬菜品种中，价格下跌的有17种，上涨的有2种，持平的有1种。而随着气温升高，大量应季水果面市，品种增多导致水果价格出现回落。
此外，肉类价格小幅走低。其中，猪肉、羊肉批发价格分别比一周前下跌了0.5%，牛肉批发价格与前一周持平。粮食价格保持稳定。其中，小包装大米、小包装面粉零售价格均与前一周持平。但食用油价格涨跌互现。
监测结果表明，商务部重点监测的生产资料市场价格总水平较一周前上涨了0.5%,继续保持4月中旬以来稳步攀升态势。
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新闻分析
农产品(行情 论坛 资讯)价格还会走高？
四川汶川地震是否会影响中国经济增长？对哪些行业会有直观影响？昨天，前量子基金合伙人、"商品大王"罗杰斯接受本报记者专访时表示，短期看，汶川地震会对中国区域经济有一定影响。"有些行业日子会比较难过，有些行业会因此受益。"比如四川的农业今年会出现一定程度滞缓，相反因今年奥运确保不动工出现业绩下滑的建筑业和水泥相关企业则重新走强。罗杰斯在回答本报记者有关地震对农产品(行情 论坛 资讯)价格影响时表示，四川农业因地震受到一定影响，从而刺激其他地区农业增长，"未来农产品(行情 论坛 资讯)价格会更高。"而在谈及是否会因此看空中国经济增长时，罗杰斯则坚决表示，"我从未看空过中国市场的任何行业。"
在全球指责对冲基金大量涌入推动全球农产品(行情 论坛 资讯)价格走向天价时，罗杰斯表示，过去数十年来农产品(行情 论坛 资讯)库存降至最低是农产品(行情 论坛 资讯) 价格不断飚高的始作俑者。"米价走高不是因为对冲基金投机轰高所致，而是因为没有大米供应。"他表示，目前的商品供应正处于产品技术投资匮乏期，可供种植的耕地有限，同时诸如拖拉机等农用设备缺乏，原材料、种子和化肥供应不足。上述种种因素促使全球商品市场进入一个将持续至2020年的大牛市。
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农林牧渔：品种视角研判玉米种子企业竞争力
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投资要点
由成本上升及金融资本介入等多因素共同作用，粮食价格仍处在上升通道中，中长期上涨压力依然存在。
产品品种的综合优势仍是种子企业的主要核心竞争力。先锋种业的单粒销售模式不能视为竞争力的基础，最多只能视其为上层建筑。模式的实质只是简化了种植者的生产种植过程，降低工时，优化综合种植成本，但前提必须有好品种，模式复制并不困难。
随种子法的实施，玉米良种国审、省审政策的落实推广，好品种有了展示的舞台。通过省审、国审的优异品种应纳入行业研究的视野。其中的品种将有可能打破当下行业市场的格局，农大108、郑单958是过往的例子，未来的王者仍将出现。
登海种业(行情 论坛 资讯) 属于研发型企业，以自有品牌发展为主线，好品种对公司至关重要。2006年至2007年连续两年，公司玉米品种在单品种上，已难以和郑单958、农大 108、浚单20、聊玉18等品种竞争。超试一号高产受环境因素制约，大田生产难达指标。超试品种DH662已进入国审续试环节，该品种总体指标优异，有机会成为卖粒适宜之选。登海先玉335中长期销售状况将低于我们此前的预计。先玉335在黄淮海区域倒伏、倒折率之和接近10%，其丰产稳产性表现不如在东北华北春玉米种植区。
由于国内玉米整体市场供求仍处于失衡的状态，市场整体仍存在库存去化的要求，同时由于近期全球粮价上涨消息面因素的作用，玉米种子行业上市公司整体股价涨幅较大，股价存在高估风险，结合两方面因素，我们给予行业中性评价，但不排除差异化营销以及基本面变化可能出现的个股机会。
1.粮食价格仍处在上升通道中，上升压力犹存
始于2003年初，受多因素的交织作用，农产品(行情 论坛 资讯)涨价仍处于上升通道之中。近期的大米涨价风潮再次把粮食问题变为全球关注的焦点。
1.1近期稻米及玉米农产品(行情 论坛 资讯)价格动态
大米
近期大宗农产品(行情 论坛 资讯) 价格变动最受关注的无疑是国际大米价格的大幅上涨。3月27日，作为全球大米基准的泰国大米报价从每吨580美元涨到每吨760美元，当日涨幅超过 30%，，比3个月前翻了一倍多，达到20年来最高点；同日，柬埔寨和埃及也公布了大米出口禁令；越南于3月28日表示，越南08年大米出口量将大减 22%，从450万吨减少到350万吨，而印度也于当天公布，将出口大米的最低价格大幅调高五成，由每吨650美元增至1000美元，以缓解国内通货疯涨的压力。此番连锁事件，引发了全球性的缺米恐慌，一度将近年呈现的农场品涨价事态再度推向高峰浪尖。作为全球一半人口主食的大米，其价格的涨落关乎万户生计。国际大米价格上涨最直接的原因莫过于消费需求增加而全球库存减少，加之全球第二大米输出国越南爆发虫灾，致使亚洲米价短期内出现翻番的境况。 字串2
而国内大米市场供应相对充足，但受国际市场影响，近期价格也出现一定幅度的上涨。广东主销区上涨幅度较大，每500克上涨0.4元左右，北京市场每 500克上涨0.2元左右。4月14日～18日，21～25日，28～30日，大米产区湖北中晚籼稻大单交易分别成交5.15万吨、1083万吨及 5.68万吨，成交率分别为19.49%、44.24%及49.09%，成交价分别为1399元/吨、1411元/吨及1436元/吨，成交率及成交均价呈逐级抬升之势。从大米加工环节看，4月中湖北普通中晚稻进厂价在0.88元/斤左右，而五一过后则涨至0.92～0.93元，相应出厂价从1.32元涨到1.42元，批发价从1.37元涨到1.47元。为稳定销区米价，铁道部从5月1日开始为期60天的1000万吨北米南运大行动。北米南运第一周，由于东北大米的大批到货入市，使得广东省内大米价格逐渐趋于平稳。而近日东北地区稻谷收购价每吨上扬60-80元不等，价格变化基本为稳中略升。
玉米
国际玉米价格受石油等多重因素影响，在波动中逐渐上涨，CBOT玉米0805合约在4月10日达到594.25美分/蒲式耳，较3月27日的555.5 美分/蒲式耳，上涨近7%，而到4月25日，期间出现2.94%的跌幅之后，受石油创新高及缅甸热带风暴影响，玉米期货又再创阶段新高，5月8日，该合约价格为618.75美分/蒲式耳，两星期左右上涨了7.19%。现货市场方面，4月份美国玉米平均出口价格达251美元/吨，比3月份上涨16美元/吨，较2月份则上涨了31美元/吨。由于天气原因，美国玉米播种进展缓慢，同时美国农业部预测08/09美国玉米期末库存下降也为玉米期现货的波动上涨提供了助剂。
从国内市场上看，近期国内玉米市场价格随生猪养殖市场逐步恢复，饲料需求渐进增强，产区玉米价格出现一定幅度的上涨。4月9日，哈尔滨地区贸易商中等玉米收购价为1400元/吨，吉林地区深加工厂玉米收购价为1460元/吨，辽宁铁岭地区深加工厂中等新玉米收购价为1500元/吨，内蒙古赤峰地区贸易商中等玉米收购价为1430元/吨，而一个月后的5月9日，以上地区相应价格变为1490元/吨、1550元/吨、1600元/吨及 1520元/吨，分别上涨6.43%、6.16%、6.67%及6.29%。
就销区价格而言，3月份，销区平均批发价为1895元/吨，环比跌2.8%，同比涨12.6%。进入到5月份，受东北玉米产区价格上涨提振，销区玉米价格逐渐回升，截至5月16日，上海港山东产玉米到站价1750元/ 吨，福建厦门河南产中等玉米码头价1880元/吨，蛇口港中等玉米船板价1880元/吨。同时，受地震影响，四川区域内饲料加工及畜牧养殖对饲料需求短期内将会受到较大影响，一定程度上抑制了短期玉米价格的上涨，但中长期粮食价格上涨趋势仍然十分明显。
国际粮农组织的经济学家阿巴西昂认为粮食价格高昂的局面至少还要维持10年。根据联合国粮农组织统计，全世界的粮食价格从2006年到2007年涨了23%，谷物涨了42%，油类涨了50%，而奶制品上涨了80%。进入2008年，大米价格的上涨更是将粮价上涨推向极致。因此，在多驱动因素没有消除的情况下，粮食价格将在紧平衡状态下维持高位运行的态势。
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1.2农产品(行情 论坛 资讯)价格上涨的主要驱动因素
消费结构变化提升粮食需求
农作物种植面积变化状况在一定程度上反映了消费需求结构的变化。从1995年到2006年农作物种植面积的变化情况看，11年间我国农作物总播种面积从 14988万公顷扩大到15702万公顷，增幅4.76%，而粮食作物面积却从11006万公顷下降到10549万公顷，下降了4.15%。粮食作物中稻谷、小麦11年间种植面积分别下降了4.71%及20.44%，而玉米种植面积却上涨了18.42%，同时非粮作物蔬菜及水果种植面积分别增长 71.60%及24.02%。农作物种植面积的变化趋势折射出我国消费结构从温饱型向小康型过渡中的变化。随着消费水平的提高，人们对蔬菜水果等健康食品需求的持续上升，加上种植户种植蔬菜水果效益较好，使得二者的种植面积逐年提高；同时，由于肉蛋奶消费提升玉米饲料需求以及玉米深加工需求增加使玉米种植面积也呈现渐增之势。实际上，我国的耕地面积由于城镇化因素还呈现减少之势。此势态下非食粮需求的提升也进一步挤占了粮食作物的种植面积，这样，人口增长还在继续的情况下粮食供应的紧平衡往往会因突发因素而被打破。
异常天气、自然灾害成为粮食生产长期影响因素
由于二氧化碳的超量排放导致全球气候的变暖，全球气象的扰动变化使得异常天气频繁出现，旱涝成为种植户发展粮食生产的负面因素。2006年我国农作物种植成灾面积为2463万公顷，占当年农作物种植面积的15.69%。受灾面积中，旱灾占54.45%，水灾占18.55%，干旱仍会是对未来农作物生产长期存在的不利因素。
种植成本上涨顺水助推粮价之舟
由于国际油价的大幅上涨，导致农业生产相关服务资料诸如化肥、农药、农膜、农机柴油的价格上涨，加上劳动力成本以及地租的提升，粮食生产综合成本上升也使得农产品(行情 论坛 资讯) 价格上涨特定层面上成为一种必然。2008年东北化肥价格上涨幅度在50%以上，农药价格亦上涨15-20%,人工费用由2007年每人50元/天，上涨为60-70元/天，个别地区甚至高达80元/天。以化肥来看，除供求影响，受煤、电、油、气、矿石、合成氨等原料大幅上涨的影响，化肥生产成本也不断提高。我国目前是塑料薄膜覆盖技术利用规模最大的国家，农膜价格的上升无疑增加了农民的种植成本。成本上涨成为粮价上涨的核心因素。
金融资本介入加剧粮食价格波动的幅度并对价格起引导作用
金融资本的介入，使期货套期保值功能遭到扭曲，期货市场成为金融资本博弈的场所。新华网文章援引的日本京都大学教授佐伯启思认为，当前世界经济正在从" 实物经济"向运用投机资本致富的"金融经济"转型，他指出，"在发达国家，实物经济层面的经济活动趋于饱和，同时在急速的全球化的进程中，又跟拥有廉价劳动力的发展中国家进行成本竞争，实物经济已缺乏获得充分利润的机会，他们只能靠投机性金融泡沫维持景气。" 字串3
美联储为应对次贷危机连续降息，大量热钱由于股市低迷，而转向大宗产品，其炒作又吸引更多逐利资金流入。根据花旗银行4月初的一份研究报告表明，2008年一季度有700亿美元新增资金流入包括石油、金属、农产品(行情 论坛 资讯) 在内的大宗商品市场。今年以来涵盖26种农矿产品的大宗商品指数上涨20%，而标准普尔指数却下跌7%。投资机构经常借题发挥，疯狂炒作。在美国农业部连续数月预测全球小麦库存将降至60年来新低时，小麦价格飙升，2月份明尼阿波利斯谷物交易所的春小麦期货合约曾出现连续11个交易日涨停的疯狂行市，而近期美国农业部又戏剧性的调高了全球小麦库存预期。在近期国际大米供应吃紧信息频发之时，芝加哥糙米期货价格载月份不断刷新纪录，并带动了国内农产品(行情 论坛 资讯)期、现货市场、股票市场相关个股快速走高。
在主要驱动因素无法消除的状况之下，紧平衡的农产品(行情 论坛 资讯)供求格局，使得未来农产品(行情 论坛 资讯)涨价预期仍然存在。在此大背景之下，相关农业上市公司存在较好的投资机会，这也是市场对农产品(行情 论坛 资讯)主题投资一致预期的基础。
2.种植业受益板块整体缺位，市场转向间接受惠的种子行业
农产品(行情 论坛 资讯)价格的大幅上涨，使投资者特别是股票市场投资者，似乎又看到了继石油、有色、黄金等大宗商品暴涨之后又一新的标的。拥有完整产业链的种植企业无疑将会是农产品(行情 论坛 资讯)涨价过程中最易受惠的群落，但综观农林牧渔行业上市公司当中，纯种植企业整体缺位。而农服产业中的种子行业，虽非直接受益，但因农产品(行情 论坛 资讯)价格中长期上涨趋势犹存，由此可导致行业竞争环境改善，相关种子上市公司业绩将有机会好转，使得市场给予之高度的热忱。 字串9
3．品种优势-玉米种子企业的核心竞争力
玉米种子企业的核心竞争力主要仍取决于企业拥有的产品品种优势，营销能力及营销策略的应用还需要在拥有优势产品的基础上，企业有了产品优势其持续的竞争能力、盈利能力才会形成，正所谓赚钱是硬道理，先玉335的单粒销售模式也是如此。我们认为分析种子企业竞争力应首先从产品品种入手。
31玉米种子的优劣性状指标
玉米种子的优劣性状指标依不同种植地区其指标要求有所差异，但主要指标还是生育期、丰产性、稳产性、抗病性、品质特性等。为加快生产品种的更新换代，确保粮食安全，促进农民增收，同时为国家及相关各省市品种审定提供依据，全国农业技术推广服务中心每年都组织安排国家级玉米区域试验及生产试验。种子法的实施，加上对玉米品种的国审、省审的审定制度广泛推行，不仅推动了技术转化及提升了研究机构的积极性，而且使种植户有了可参考的良种指标体系。我国已从过去缺品种到现在多品种的玉米种子市场竞争格局。
表3中的宁玉525、吉农大578两个品种在2007年完成试验程序，获得推荐审定。表4中的农乐998、振杰1号分别以亩产618.9公斤及616.9公斤等优秀指标表现获得推荐。二者亩产指标优于当年先玉335审定时的亩产指标。
先锋公司也参加了2007年东北早熟春玉米品种试验。参与续试的先玉828以及初试的先玉698，均由于抗病虫性未达标，而没有通过国家品种审定试验。登海种业(行情 论坛 资讯)提供的DH3801、DH3667、DH662、DH661四个品种只有DH662获得续试的机会，而DH661\DH662则为登海的超试品种。另外，DH3667在参加东北华北春玉米组品种区域试验中也没有获得续试的机会。
以上表明随着国家良种保护、推广政策的进一步落实，种子科研机构、企业的科研积极性不断提高，优良品种不断涌现，只有通过国家审定，综合品质一流的优秀品种，才有机会在未来市场竞争中胜出。
郑单958
作为中国玉米种子市场的大名誉品种，郑单958集多优点于一体，经过多年的推广，目前仍然是多个区域试验的参照品种。郑单958属于高产稳产广适紧凑型玉米单交种，2000年通过国家审定，在2003年在黄淮海多雨涝灾、低温寡照的条件下，其他品种分受重创，郑单958却表现出超强的本色，其综合抗性、高产稳产表现出色。郑单958很快超越它的参照品种-农大108，一举成为当下推广面积最大的品种。郑单958在大举赢得市场占有率的同时，却由于四家代理公司的无序竞争以及种子专属权保护的不得力，使得代理商超量繁育以及大量私繁，其结果不但是郑单958品种体系内的残酷竞争，还造成国内玉米种子市场连续几年的严重供过于求。 字串1
先玉335
先玉335为铁岭先锋种子研究有限公司（美国先锋种业独资公司）选育的国审品种。2003- 2004年参加东华北春玉米区域试验，44点全部增产，稳产性表现优越，两年区试平均亩产763.4公斤(目前该地区的参照品种吉单261亩产686.2 公斤)，比照农大108增产18.6%，2004年生产试验，平均亩产761.3公斤；2002-2003年参加黄淮海夏玉米品种区域试验，38点次增产，7点次减产，两年平均亩产579.5公斤，2003年参加同组生产试验，15点增产，6点减产，平均亩产509.2公斤，表现稍逊于东北华北地区。
先锋公司凭借先玉335在东北华北地区的高产稳产表现，加上公司强大的制种能力，凭借其近乎100%的出芽率，先锋种业在国内推行"卖粒"模式才得以有效推行，这一模式推行也经历过从难到易的过程。高出芽率简化了农民的生产过程，节省了种子、劳力，加上亩产比其他品种高50-60公斤（东北地区），这是被认可的原因，也正是先玉335高价畅销的资本。因此，如果没有优秀品种作前提，单凭"卖斤"及"卖粒"的销售模式转换，无法改变种子企业的竞争力。换句话说，如果郑单958能保证98%以上出芽率，那么郑单958在黄淮海地区施行"单粒"模式，其综合性能将超过先玉335。而出芽率可以通过制种生产线改善（每条线人民币2000万左右）来获得。 字串8
4.国内主要玉米种子企业比较
登海种业(行情 论坛 资讯)（002041）
公司属于技术研发型企业，以自有品牌发展为主线，好品种对公司至关重要。公司自有品牌玉米品种目前以登海1、3、9、11号四个国审品种以及登海 3672区审品种为主，5个品种07年的单品销售收入都达到了1000万以上。随着黄淮海夏玉米区域优势品种的不断出现，登海目前自有玉米种子竞争力逐渐降低，同时由于玉米种子整体市场供大于求，竞争残酷，公司存在较大库存压力。2006年至2007年连续两年，公司玉米品种在单品种上，已难以和郑单 958、农大108、浚单20、聊玉18等品种竞争，在山东主战场，莱州本地品牌金海5号也曾略出其右。就自有品牌而言，公司目前需要有竞争力的新品种推出，才能改变现状。 字串8
此前我们期待公司在库存清理、超试品种推出、先玉品种热卖三因素结合或许会使公司业绩拐点提前，从目前情况分析，难度仍然较大。公司07年送试的DH661\DH662超试品种，DH661未通过初试，DH662通过初试进入续试环节，其区试产量达到亩产667.2公斤，为区试第一，比照郑单 958增产6.78%，抗倒性优异，平均倒伏率0，倒折率1.1%，不足之处是生育期比郑单958多2天。该品种总体指标优异，但仍需08年续试之后09 年才能审定。因此公司在2010年前基本上不可能推出适宜的单粒销售品种。
登海先玉335中长期销售状况将低于我们此前的预计。先玉335在黄淮海区域倒伏、倒折率之和接近10%，其丰产稳产性表现不如在东北华北春玉米种植区。如果制种量增幅过大，本区域消化不掉，种子有可能被渠道商串货东北市场，使其价格体系出现紊乱。在两大业绩驱动因素遭受打折的情况下，公司业绩回暖速度低于我们此前的判断。
敦煌种业(行情 论坛 资讯)（600354）
公司利用其区域制种的区位资源优势，通过给种子企业代制种来获取制种费收益。公司拥有玉米制种基地13万亩，年制种能力在6000万公斤左右。2006 年以来玉米种子市场严重供过于求，市场竞争激烈，导致合同被违约而造成大量库存积压，目前存量在5000万公斤左右。公司未来的发展战略是通过优化客户提高合同执行力，优选品种压缩制种面积，保持年3000万公斤左右的代制种量，以稳定获取制种收益，同时稳步提升合资品种先玉335销量。
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由于先玉335在公司划定的东北华北春玉米销售区域表现优异，具有高产、稳产、抗干旱、抗倒特性，与该区其它种子相比亩产量存在较大优势。同时先玉335采用单粒销售模式销售，通过提升种植户的综合效益，来达成销售增值目标。我们认为，公司的产销量扩张计划有实现的基础，价格提升则存在一定难度。先锋制种一条生产线的产能在500万公斤左右。2007年公司先玉335完成制种面积1.17万亩，产种540万公斤，08年一季度开始销售，销势良好。公司09年先玉335销量存在翻番的能力。
万向德农(行情 论坛 资讯)（600371）
公司拥有国审品种郑单958、浚单20品种经销权，其郑单958销量是4家代理商中最大的一家，公司还拥有河北省审，独家买断新品种锐步1号。2007 年公司杂交玉米种子销量占全国玉米种子市场的10%以上，是全国玉米种子销量最大的上市公司。公司通过购买玉米品种经营权销售种子，效益、效率体现快，基本不需要研发投入。公司的经营策略与登海种业(行情 论坛 资讯)不同，主要是通过购买优良品种，通过其强大的营销网络销售，渠道是公司的基础。
随着整体市场库存量的逐步消化，在种植成本推动粮食价格上涨预期下，玉米种子价格存在上涨的趋势。公司凭借全国10%的市场占有率水平无疑将充分享受种子价格上涨带来的业绩提升机会。我们认为公司仍会选择在适当的契机购买品种经营权，或通过合作经营的方式共同分享业绩的成长。 字串9
5.玉米种子行业评级
由于国内玉米整体市场供求仍处于失衡的状态，市场整体仍存在库存去化的要求，我们认为平衡点需要到09年后才有出现的可能，而且这还需要行业在此期间整体保持较节制的制种规模。市场环境相对改善后，行业才能获取适宜的利润率，否则，一旦毛利稍有改善就即刻大规模扩大制种，恶性竞争还将继续。就市场现状来说，整体好转还需要一点时间。
近期由于全球粮价上涨消息面因素的作用，玉米种子行业上市公司整体股价涨幅较大，股价存在高估风险，结合两方面因素，我们给予行业中性评价，但不排除如上公司差异化营销以及基本面变化可能出现的个股机会。
□ 卢媛媛 东海证券
联合证券：政策的再次出台 已是意料之中 字串7
磷化工行业政策再次出台。海关总署2008年19日公告，根据国务院决定，自2008年5月20日起至12月31日止，对所有贸易形式、地区和企业出口的磷产品，在现行出口税率的基础上，以海关审定的出口完税价格为基础，加征100%的特别出口关税。
海关总署的公告与我们在5月8日行业报告《行业研究：磷酸盐仍未被征收特别出口关税》中的判断一致。此次纳入征收100%关税的磷制品主要为磷矿石和黄磷，加上四月份公告加征100%出口关税的磷酸和磷肥，在所有磷制品中，只有磷酸盐没有被加征特别出口关税。
对矿石、黄磷、磷酸、磷肥限制出口，目的在于保证国内磷肥、农药生产原料供应，稳定价格。磷酸盐广泛应用于洗涤、食品、饮料、医药、营养等领域，全球需求稳定，出口与否对我国农业以及宏观经济影响较小。
我国磷矿石出口占产量的5%，黄磷出口占产量的10%，出口比例较低。而汶川地震也影响了当地磷矿石和黄磷生产。上市公司兴发集团(行情 论坛 资讯)和澄星股份(行情 论坛 资讯)以从事磷酸盐生产、销售为主，因而所受影响较小。
海关总署同时公告，经国务院批准，自2008年5月20日起，免征硫磺（税则号列：25030000、28020000）进口环节增值税。
我国硫磺进口量达到90%，硫磺进口增值税免征，可以降低磷肥生产企业成本。但是目前硫磺到岸价达到700美元/吨，国家对磷酸二铵限价4100元/ 吨，磷肥生产企业早已经无法盈利。磷肥生产企业成为高通胀下的"牺牲品"，如果没有国家限制价格、限制出口政策的根本改变，磷肥企业很难分享全球磷化工行业景气周期。
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我们仍然维持精细磷化工行业"增持"评级，推荐兴发集团(行情 论坛 资讯)和澄星股份(行情 论坛 资讯)。维持磷肥行业"中性"评级。
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央企整合专题：央企整合论剑 七大门派争锋
兴业证券
报告名称：
分析师：兴业证券研发中心
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央企整合浪潮来临
近期相关动态：央企整合动作加大
5月7日，3家央企主业变更，成为央企整合大潮的序曲。国资委扩大了国电、中粮和保利的主营业务范围，国电新增“与电力相关的煤炭等一次能源开发”；中粮新增“土产、畜产品加工、制造以及销售”；而保利集团今後将涉足矿产资源领域的投资和开发业务
5月9日，长江电力(行情 论坛 资讯)停牌，启动整体上市进程
5月23日，电信重组拉开帷幕：铁通并入中移动，中国联通(行情 论坛 资讯)和中国网通合并为新的中国联通(行情 论坛 资讯)，原中国联通(行情 论坛 资讯)的C网剥离给中国电信
5月28日，中航一集团和二集团整合：方案已经上报有关部门等待批准，如一切顺利，该方案最快有望于6月份获批并公布
央企整合浪潮来临 实现原定整合目标的要求 为资本市场提供投资机会
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看好央企整合的理由
1 市场博弈：实质性减持压力小
2 政策红利：未来2年央企整合高峰
3 前景：产业链延伸成长，上市增加效率
4 估值：现有业务能提供安全边际
投资要点：熊市避风港
确定的外延式增长，抵御经济增长的不确定性
08年经济充满不确定性，A股缺少大行情
08、09年是央企整合高峰年，充满结构性机会
未来的市值管理，带来资产注入、做大市值的动力
“大小非”解禁风潮下的避风港
“大小非”解禁引发实业资本与金融资本的博弈，拉低估值
央企上市公司的“大小非”解禁压力小，应获安全性溢价
投资机会
7大行业的整合：电力、军工行业机会最多
36家A级央企
科研院所并入生产企业
重点推荐公司：
长江电力(行情 论坛 资讯)、国电电力(行情 论坛 资讯)、西飞国际(行情 论坛 资讯)、成发科技(行情 论坛 资讯)、五矿发展(行情 论坛 资讯)
火箭股份(行情 论坛 资讯)、中国卫星(行情 论坛 资讯)、中国神华、天地科技(行情 论坛 资讯)、鞍钢股份(行情 论坛 资讯)
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