名家看市：政策底之后的行情新格局

　　认清3000点底部的性质

　　李志林(忠言) 字串8

　　大小非减持新政和降低印花税两大利好引发了本周四的罕见大阳线，“3000点是底部”成为市场的共识。问题是，3000点属于何种性质的底部。 字串1

　　有一种说法是“3000点是世纪大底”。我不敢想得那么远。

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　　另一种说法是“3000点是类似于998点的大底”。我也感到惶恐。因为2005年6月的998点经过股市运行的锤炼，又经过股改后近三年的考 验且出现过突破2245点熊市顶部、创出6124点新高的辉煌。相比较而言，3000点底部能否如此经久耐用呢？能否经受得住2009年、2010年 6600亿和1200亿大小非解禁的冲击呢？现在真不好说。

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　　第三种说法是“3000点是今年的大底”。从救市组合拳看，从近日量价齐升、气势如虹看，我似乎愿意相信这种说法，但担心它能否经受住今年8月大小非解禁小高峰的冲击？故感到此说法底气不足。在我看来，“3000点至少是8月奥运前的大底”。为何这样说呢？

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　　首先，打响3000点保卫战是经过充分准备的。第一战役是4月初3400点—3300点区域，4月3日、4日、7日三大证券报连续发表社论、评 论，希望投资者消除非理性恐慌，恢复信心。第二战役是4月中旬3300点—3100点区域，银监会、国资委、央行、证监会、社保基金理事会领导均作了稳定 市场的表态，4月16日和18日新华社还发表《切忌非理性恐慌》、《莫为浮云遮望眼》两篇文章。第三战役是4月下旬3100点—3000点区域，证监会发 布大小非减持新政，财政部和国税总局宣布降低印花税率，表明了管理层坚决维护股市稳定健康发展的态度。 字串4

　　其次，3000点是各方承受度的极限位置。从6124点—2990点，6个月暴跌51.2%, 6个月市值缩水18.6万亿，大多数股票暴跌60%以上，中小投资者损失惨重。若有关部门不强力干预，不仅会影响宏观调控政策效果、金融安全、实体经济、 消费市场，而且将危及人民的利益、社会的和谐和稳定。所以，中短期内再破3000点的可能性很小。

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　　再次，3000点时沪深股市的投资价值凸现。2007年上市公司业绩增长60%左右，2008年一季度仍有望增长50%左右。上证指数和上证 50的平均市盈率(按2007年报)已降到23倍和21倍，2008年动态市盈率将降为17倍和15倍，成为沪深股市史上最低估值，增发股破发，AH股出 现倒挂，指数低于4580点的年线和半年线50%，QFII和国际游资踊跃抄底，足以说明沪深股市遍地是黄金(199.55,-2.93,-1.45%,吧)。 字串3

　　最后，导致市场非理性下跌的恐慌因素正在逐步化解，大小非解禁的冲击由于“新政”明显得到控制，降低印花税率大大提振了市场的信心和入市的动 力，一系列基础性制度性改善措施正在逐步推出，利好组合拳还没打完，投资者对市场环境的预期趋于良好。正基于此，我作出了3000点至少是奥运前政策底加 价值底的判断。

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　　(本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)

　　“政策底”之后的行情新格局

　　陆水旗(阿琪)

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　　降低印花税率无疑是个大利好，本周四行情以“涨停板开会”的形式对此已作出反应。降税对行情好在什么地方？去年“5·30”上调印花税之前，市 场处于狂炒绩差股中，上调印花税率的本意显然是遏制投机。此后市场变成了一个负效率市场，统计数据显示，2007年上市公司分红总额为1800亿元，而交 易并不算火爆的今年一季度股市就上缴了597亿元印花税，简单计算一下，全年印花税总额将达近2400亿元，两者对比，市场的收益显然是负数，行情没有了 资本利得的基础当然要跌。

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　　此次下调印花税率之后，简单计算全年印花税总额只有800亿左右，使股市回归到正效率市场，结合3000点附近已明显偏低的估值水平，从而使行情再度具备整体性的投资价值，这才是降低印花税最大的利好效用所在。

　　经历了井喷行情的刺激，不少投资者可能会想，印花税率回归到“5·30”之前的水平，行情岂不要再次火爆得刹不住车。但目前市场已“此一时，彼 一时”，一方面，解禁规模日益庞大的“大小非”虎视眈眈地盯着，直接遏制行情泡沫再度滋生；另一方面，经济背景已截然不同，前两年是宏观经济与公司业绩双 双高增长的预期，目前是增长预期下降和通胀压力加大的背景，市场的估值标准和价值中枢已出现“双降”。除此之外，A股历史上任何一次政策底最终都没能成为 行情的底部，这说明尽管3000点政策底的信号非常明确，但在将来行情中对此政策底可能还会有反复打磨的过程。 字串8

　　目前判断近期行情的趋势非常简单：一、若大盘在本周四开盘点位之上经过必要的震荡消化之后继续高走，说明短期行情非常强劲；二、如果大盘围绕周 四开盘点位拉扯整理且吞噬掉周四的下影线，表明近期大盘可能会在3500点一带横向整理；三、如果大盘在震荡整理中跌破周四的低点，哪怕只是跌破一点点， 也表明大盘有回补缺口的愿望，行情偏弱。欣喜的是，到目前为止我们看到的是第一种现象，说明强劲反弹的势头仍在。 字串2

　　去年“5·30”之后调整的幅度为21.5%，如果这具有参照意义的话，本次反弹有望获得700点以上的空间，若以本周三收盘指数3278点为 基准，大盘有上摸4000点的机会。由于3000点政策底的市场心理已得到强化，如果再有其他利好的助力，也有高看4000点以上的潜能。如此，行情短、 中期继续强势反弹、中远期还将打磨政策底的行情格局已清晰，或许传说中的“千点震荡”以及技术人士眼中的大B浪反弹行情已开始形成。 字串6

　　(本文作者为证券通专业资讯网首席分析师) 字串9

　　基金真的大规模减仓了吗 字串6

　　桂浩明

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　　一段时间来股市大幅下跌，基金重仓股也出现大幅回调，这难免使人猜测基金是否也加入了做空的行列，特别是几次反弹都夭折于基金重仓股的盘中跳 水，更让人怀疑基金是否在故意“砸盘”。最近基金公司披露了今年一季度的季报，相关数据表明基金的平均股票仓位比去年年底下降了4.75个百分点，这进一 步强化了人们对基金减仓、做空股市的看法。由于基金是现在市场上最重要的投资群体，看到基金减仓，普通投资者的心态不可能不受到影响。